Wie sieht die Kryptowährung nach FTX aus?

Wie sieht die Kryptowährung nach FTX aus?

Für Leute, die auf einen kryptowährungsfreien Tag bei FT Alphaville hoffen, haben wir schlechte Nachrichten. Crypto macht immer noch Geschäfte etwas. Und es gibt noch viele Fragen darüber, wie der Weltraum nach der Implosion von FTX aussieht (d. h. jenseits der aktuellen Stimmung für Lord-of-the-Flies).

Natürlich hoffen wir, dass wir es wieder glücklich ignorieren können. Puristen hoffen, dass Krypto einfach verschwindet Zurück zu seinen dezentralen Wurzeln Und erstellen Sie etwas, das über handelbare JPEGs hinausgeht. Nikolaos Panigirzoglou, Analyst bei der JPMorgan Financial institution, glaubt jedoch, dass sich wenig ändern kann und die zentralisierten Börsen weiterhin die Scenario kontrollieren werden.

Panigirtzoglou hat in seiner jüngsten wöchentlichen Notiz auch eine gute Zusammenfassung der verschiedenen regulatorischen Bemühungen zur Zähmung der Kryptowährung. Normalerweise könnten wir mit dieser Notiz im Lengthy Room (RIP) davonkommen, aber wir dachten, wir würden zumindest die Hauptteile für eine leichte Freitagslektüre hier reinstellen.

Hier sind Sie ja. (Hinweis: Wir haben einige Formate geändert, damit sie auf FTAV besser sichtbar sind):

Der Zusammenbruch von FTX und seiner Schwestergesellschaft Alameda Analysis hat nicht nur eine Kette von Zusammenbrüchen von Krypto-Entitäten und ausgesetzten Abhebungen geschaffen, sondern auch eine hitzige Debatte über die Zukunft des Kryptowährungs-Ökosystems ausgelöst. Wie könnte sich das Krypto-Ökosystem nach dem Zusammenbruch der FTX verändern?

Wie wir bereits argumentiert haben, wird der Zusammenbruch von FTX wahrscheinlich den Druck auf die Anleger und den regulatorischen Druck auf Kryptounternehmen erhöhen, mehr Informationen in ihren Bilanzen offenzulegen, das Kundenvermögen zu schützen, die Vermögenskonzentration zu verringern und zu einem ernsthafteren Risikomanagement einschließlich der Gegenpartei führen Risikomanagement unter Krypto-Marktteilnehmern. Insbesondere FTX wurde von institutionellen Kunden wie Hedgefonds gegenüber Binance bevorzugt, sodass die Ereignisse der letzten Wochen wahrscheinlich die Artwork und Weise verändern werden, wie institutionelle Anleger mit Börsen interagieren, um sicherzustellen, dass ihre Vermögenswerte geschützt sind. Hier sind die wichtigsten Änderungen, die wir uns nach FTX vorstellen:

a) Bestehende Regulierungsinitiativen, die bereits im Gange sind, werden wahrscheinlich eingeführt. Das EU Markets in Crypto Property Invoice (MiCA) hat die meisten EU-Gesetzgebungsverfahren bestanden, mit Ausnahme der endgültigen Genehmigung durch das Europäische Parlament. Die endgültige Genehmigung ist wahrscheinlich noch vor Ende des Jahres. Dann gilt eine Übergangsfrist von bis zu 18 Monaten bis zum Inkrafttreten der Verordnung irgendwann im Jahr 2024. Aus unserer Sicht könnten die Ereignisse der vergangenen Woche Druck ausüben, diese Übergangsfrist zu verkürzen. Zur Erinnerung an unsere Leser führt MiCA Krypto-Property und -Märkte unter der Aufsicht der ESMA und der Europäischen Bankenaufsichtsbehörde ein und führt wichtige Regeln für die Kryptoindustrie ein: Marketingrichtlinien für Kryptounternehmen, die Krypto ausgeben, verlangen, dass sie detaillierte Informationen über ihr Projekt bereitstellen reguliert die Miner, indem sie von ihnen verlangen, den Energieverbrauch offenzulegen, es verlangt von den Emittenten von Stablecoins, ausreichend Liquidität in Kind von Einlagen zu halten, um Abstürze wie die von Terra USD zu verhindern, und sie importieren Regeln aus bestehenden Börsenvorschriften zu Marktmanipulation und Anlegerschutz, einschließlich Anti-Geld Geldwäscheregeln, die verlangen, dass Kryptowährungstransfers Daten des Zahlers und des Zahlungsempfängers enthalten. Es beschränkt auch Stablecoin-Emittenten auf die Anzahl der Token, die sie ausgeben können, wenn diese nicht auf Euro oder andere EU-Währungen lauten, und führt einen maximalen Transaktionswert von 200 Millionen Euro professional Tag für Nicht-Euro-Stablecoins ein. Diese Obergrenze hat wahrscheinlich wichtige Auswirkungen, da die meisten der größten Stablecoins wie Tether und USDC die vorgeschlagene Obergrenze bereits überschreiten. Innerhalb des MiCA-Rahmenwerks werden Kryptowährungen in vier Kategorien unterteilt: Krypto-Property, Utility-Tokens, Asset-Tokens und E-Geld-Tokens (E-Geld); Sie werden entsprechend ihrer Klassifikation organisiert. NFTs, die als Finanzinstrumente wie Anleihen oder als Wertpapiere tokenisierte Aktien fungieren, werden durch das aktuelle Wertpapiergesetz reguliert, während solche wie digitale Kunst und Sammlerstücke nicht unter MiCA fallen. Es ist erwähnenswert, dass Krypto-Property, die bereits durch die aktuellen EU-Finanzdienstleistungsvorschriften reguliert werden, nicht unter die MiCA fallen und innerhalb des bestehenden Rahmens bleiben.

Die Vereinigten Staaten sind bei Regulierungsinitiativen hinter Europa zurückgeblieben und haben noch keine ähnlich umfassenden Regeln eingeführt. Dies spiegelt bis zu einem gewissen Grad die Fragmentierung und Meinungsverschiedenheiten zwischen den US-Aufsichtsbehörden wider. Allerdings gab es im US-Kongress mehrere Regulierungsinitiativen (wie den Accountable Monetary Innovation Act, den Digital Items Alternate Act, den Digital Items Shopper Safety Act, den Steady Coin Safety and Innovation Act und das Home Monetary Companies Committee). Act), die nicht unbedingt miteinander vereinbar sind. US-Regulierungsinitiativen haben nach dem Zusammenbruch von Terra mehr Aufmerksamkeit auf sich gezogen, da mehr Aufsicht und Verbraucherschutz erforderlich waren. Wir glauben, dass es nach dem Zusammenbruch des FTX mehr Dringlichkeit geben wird. Eine große Debatte unter den US-Regulierungsbehörden dreht sich darum, ob Kryptowährungen entweder als Wertpapiere oder als Rohstoffe klassifiziert werden sollen. Der Leiter der Securities and Alternate Fee (SEC) hat gegen die Notwendigkeit besonderer Regeln für die Kryptowährungsbranche gekämpft, da er argumentiert, dass die meisten Kryptowährungen als Wertpapiere klassifiziert und daher durch die bestehenden Wertpapiergesetze reguliert werden sollten. Kryptomakler wie Börsen, Makler, Händler und Depotbanken müssen der Gerichtsbarkeit der SEC unterliegen und entsprechend registriert sein. Stablecoins können auch als Wertpapiere klassifiziert werden, je nachdem, wie sie gebunden sind. Der SEC-Chef schlug auch vor, dass die Aufsicht über Kryptowährungen (und ihre Vermittler) wie Bitcoin, die nicht als Wertpapiere, sondern als Waren eingestuft werden, unter die CFTC fallen könnte. Stattdessen hatte der Leiter der CFTC, die die US-Derivatemärkte reguliert, zuvor argumentiert, dass Bitcoin und Ethereum zumindest als Kryptowährungsrohstoffe eingestuft werden sollten und dass die CFTC mit der Kassamarktbehörde für Kryptowährungsrohstoffe ausgestattet werden sollte. Nach dem Zusammenbruch von FTX werden diese Unterschiede wahrscheinlich überbrückt, indem Bitcoin vielleicht als Ware und die überwiegende Mehrheit anderer Kryptowährungen als Wertpapiere eingestuft werden. Unabhängig von der Klassifizierungsmischung wird die CFTC als Regulierungsbehörde für die Märkte für Kryptowährungsderivate eine herausragende Rolle im Bereich der Kryptowährung spielen. In Bezug auf Stablecoins deuten die jüngsten Initiativen und Impulse darauf hin, dass die Federal Reserve anstelle der OCC-Aufsicht über Stablecoin-Emittenten neue Reserveanforderungen einführt, um Kunden im Falle einer Insolvenz zu schützen.

b) Neue Regulierungsinitiativen, die sich auf die Verwahrung und den Schutz der digitalen Vermögenswerte der Kunden konzentrieren, werden wahrscheinlich entstehen, wie dies im traditionellen Finanzsystem der Fall ist. Bis diese Vorschriften in Kraft sind, ergreifen sowohl non-public als auch institutionelle Anleger bereits Maßnahmen zum Schutz ihrer digitalen Vermögenswerte. Der Zusammenbruch von FTX hat bereits zu einem Anstieg der Selbstbuchung von Kryptowährungen geführt, da {Hardware}-Pockets-Anbieter wie Ledger und Trezor in den letzten Wochen einen exponentiellen Umsatzanstieg verzeichneten. Aber die Hauptnutznießer nach dem Zusammenbruch von FTX sind institutionelle Kryptoverwahrer mit großen Bilanzen und solidem Ruf. Im Laufe der Zeit werden relativ kleinere einheimische Verwahrer oder Kryptowährungsbörsen wahrscheinlich von vertrauenswürdigen Verwahrern dominiert.

c) Neue Regulierungsinitiativen, die sich auf die Trennung von Makler-/Handels-/Kredit-/Clearing-/Verwahrungsaktivitäten konzentrieren, werden wahrscheinlich entstehen Wie im traditionellen Finanzsystem. Diese Entflechtung wird die größten Auswirkungen auf Börsen wie FTX haben, die all diese Aktivitäten kombiniert haben und Fragen zum Schutz von Kundenvermögen, Marktmanipulation und Interessenkonflikten aufwerfen. Der oben erwähnte regulatorische Druck auf die Börsen wird wahrscheinlich nicht dazu führen, dass Offshore-Börsen wie Binance, die weltweit größte Kryptowährungsbörse, nicht betroffen sind. Mit anderen Worten, der Vorstoß, wichtige Kryptowährungsakteure unter eine gewisse regulatorische Aufsicht zu bringen, würde eine noch größere Herausforderung für Offshore-Börsen wie Binance darstellen, die weitgehend unreguliert sind.

d) Neue Regulierungsinitiativen, die sich auf Transparenz konzentrieren, werden wahrscheinlich entstehen Durchsetzung einer regelmäßigen Berichterstattung/Prüfung von Reserven, Vermögenswerten und Verbindlichkeiten bei großen Kryptounternehmen, einschließlich Börsen, Maklern, Kreditgebern, Verwahrern, Stablecoin-Emittenten usw. traditionelles Finanzsystem. Einige Kryptowährungsbörsen und Unternehmen haben damit begonnen, Reservenachweise zu veröffentlichen, während einige Börsen einen weiteren Schritt unternommen haben, um das Verhältnis von Reserven zu Verbindlichkeiten (R2L Ratio) zu veröffentlichen, um mehr Kundenvertrauen zu gewinnen, wenn es zu Massenabzügen von Vermögenswerten von den Börsen kommt.

e) Die Märkte für Kryptowährungsderivate werden wahrscheinlich eine Verlagerung hin zu regulierten Handelsplätzen erleben, wobei die Chicago Mercantile Alternate als Gewinner hervorgehen wird. Da viele institutionelle Anleger wie Hedgefonds in ihren Derivatepositionen in FTX gefangen sind, wird es wahrscheinlich eine größere Verlagerung hin zu regulierten Handelsplätzen wie der CME sowohl für Futures als auch für Optionen geben. Diese Verschiebung wird natürlich die Rolle der CFTC auf den Märkten für Kryptowährungen stärken, da die US-Derivatemärkte von der CFTC reguliert werden.

f) Wir vermuten eine strukturelle Verschiebung weg von zentralisierten Börsen (CEX) hin zu dezentralen Börsen (DEX). Das für DEX vorgebrachte Argument struggle, dass die Handels-/Clearing-/Abrechnungsaggregation, die zentralisierte Börsen wie FTX zu erreichen versuchen, effizienter in Good Contracts in einem nicht verwahrten (d. h. der Benutzer behält die Kontrolle über seine privaten Schlüssel), nicht autorisierten, integriert wird und nicht vertrauenswürdige Methode. Dieses Argument könnte in Anbetracht der unter C oben erwähnten potenziellen Regulierungsinitiativen genauer untersucht werden, wobei der Schwerpunkt auf der Trennung dieser Aktivitäten liegt. Und obwohl der Anteil von DEX an der gesamten Kryptowährungshandelsaktivität in den letzten Wochen etwas gestiegen ist (Abbildung 12), spiegelt dies wahrscheinlich den Einbruch der Kryptowährungspreise und die automatische Entschuldung/Liquidierung nach dem Zusammenbruch von FTX wider. Für größere Organisationen sind DEXs aufgrund der langsamen Geschwindigkeit von Transaktionen oder Handelsstrategien und des Auftragsvolumens, das in der Blockchain verfolgt werden kann, normalerweise nicht ausreichend für ihre größeren Aufträge. Wie bereits in unseren Beiträgen erwähnt, muss DeFi mit mehreren Hürden konfrontiert werden, damit es zum Mainstream wird:

– 1) Die meisten Preisfindungen in Kryptowährungsmärkten wurden an Börsen durchgeführt, da DeFi-Protokolle auf Orakel angewiesen sind, um Preisdaten für Good Contracts bereitzustellen. Im Gegensatz dazu stammen diese Preisdaten meist von den Börsen. Mit anderen Worten, DeFi-Protokolle sind stark auf zentralisierte Börsen angewiesen, um funktionieren zu können, und es wird wahrscheinlich lange dauern, bis sich das Zentrum des Preisfindungsprozesses auf dem Kryptowährungsmarkt von zentralisierten Börsen zu DeFi verlagert.

– 2) Good-Contract-Risiken wie Hacking, Protokollangriffe, Good-Contract-Administration-Fehler und Kontroversen. Plattformrisiken, Anfälligkeit der Plattform für Angriffe, Fehler und Kontroversen bei der Plattformverwaltung, hohe Gasgebühren und Plattformengpässe. Chainalysis schätzt, dass in diesem Jahr 3 Milliarden US-Greenback durch Hacks auf DeFi-Plattformen verloren gegangen sind.

– 3) Daher ist die Verwaltung, Steuerung und Prüfung von DeFi-Protokollen ohne Kompromisse bei Sicherheit und Zentralisierung eine große Herausforderung

– 4) Systemrisiken können sich aus einer möglichen Kette automatisierter Liquidationen ergeben, die eintreten, wenn die angebotene Sicherheit unter bestimmte Niveaus fällt. Anzeichen dafür haben wir nach dem Terra-Crash und auch nach dem FTX-Crash gesehen.

– 5) Überbesicherung benachteiligt DeFi im Vergleich zur traditionellen Finanzierung, obwohl es einige neue Innovationen im Bereich der DeFi-Kreditvergabe gegeben hat, wie z quick eine einzige Transaktion

– 6) Ahead Play in DEXs (wenn ein Teilnehmer, normalerweise ein Miner, der eine bevorstehende Handelstransaktion sieht, seine eigene Transaktion in den Vordergrund stellt, indem er mit Transaktionsgebühren spielt) benachteiligt ihn im Vergleich zu zentralisierten Börsen

– 7) Das Fehlen einer Restrict-Order/Cease-Loss-Funktion benachteiligt DEXs im Vergleich zu zentralisierten Börsen, obwohl jetzt DEX-Plattformen der neuen Era entstehen, die versuchen, diese Funktionalität zu integrieren

– 8) Angesichts der unterschiedlichen Token, die in Bezug auf geliehene Vermögenswerte oder verliehene Zinszahlungen/gesendete/erhaltene Sicherheiten verwendet werden, und angesichts des allgemeinen Fehlens einer Restrict-/Cease-Loss-Order-Funktionalität ist es schwierig, den Risiko-Ertrags-Kompromiss in DeFi einzuschätzen

9) Die Bündelung von Vermögenswerten in Liquiditätspools, die DeFi innewohnen, kann institutionellen Anlegern Unbehagen bereiten.

Infolgedessen glauben wir, dass zentralisierte Börsen trotz des Zusammenbruchs von FTX auf absehbare Zeit weiterhin eine große Rolle im digitalen Währungsökosystem spielen werden, insbesondere für größere institutionelle Anleger.

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