Wie eine Schlafecke im Markt beinahe zum Einsturz geführt hätte

Wie eine Schlafecke im Markt beinahe zum Einsturz geführt hätte


London
CNN-Geschäft

Pensionskassen sind auf Langeweile ausgelegt. Ihr einziges Ziel – genug Geld zu verdienen, um Zahlungen an Rentner zu leisten – zieht ruhige Köpfe gegenüber lauten Risikoträgern vor.

Aber als die Märkte in Großbritannien letzte Woche ins Stocken gerieten, Hunderte von Britische Pensionsfondsmanager befanden sich im Zentrum einer Krise, die die Financial institution of England dazu zwang Eingriff zur Wiederherstellung der Stabilität Und vermeiden Sie eine breitere finanzielle Kernschmelze.

Es brauchte nur einen großen Schock. Comply with-up des Finanzministers Kwasi-Quarting-Anzeige Am Freitag, den 23. September, wegen Plänen, die Kreditaufnahme zu erhöhen, um die Steuersenkungen zu bezahlen, haben Investoren das Pfund und britische Staatsanleihen abgeladen und einen Teil dieser Schulden zurückgezahlt. zu steigen Die schnellste Fee aller Zeiten.

Das Ausmaß der Turbulenzen hat viele Pensionsfonds enorm unter Druck gesetzt, indem sie eine Anlagestrategie auf den Kopf stellten, die den Einsatz von Derivaten zur Absicherung ihrer Wetten beinhaltet.

Als die Preise für Staatsanleihen einbrachen, mussten Mittel in Milliardenhöhe an Garantien gezahlt werden. Inmitten des Gerangels um Bargeld waren Investmentmanager gezwungen, alles zu verkaufen, was sie konnten – in einigen Fällen sogar noch mehr Staatsanleihen. Dies trieb die Einnahmen in die Höhe, was zu einer weiteren Welle von Sicherheitsanfragen führte.

Es fängt an, sich selbst zu befeuern“, sagte Ben Gould, Chief Funding Officer der XPS Pensions Group, einer britischen Pensionsberatungsfirma. “Alle wollten verkaufen und es gab keinen Käufer.”

Die Financial institution of England steckt in der Krise. Nachdem es am Dienstag, dem 27. September, die ganze Nacht gearbeitet hatte, trat es am nächsten Tag mit der Zusage auf, bei Bedarf Anleihen im Wert von bis zu 65 Milliarden Pfund (73 Milliarden US-Greenback) zu kaufen. Das stoppte die Blutung und verhinderte, was die Zentralbank später gegenüber dem Gesetzgeber als ihre schlimmste Befürchtung erklärte: ein „sich selbst verstärkender Wirbel“ und „weit verbreitete finanzielle Instabilität“.

in E-Mail Gegenüber dem Vorsitzenden des Finanzausschusses des britischen Parlaments sagte die Financial institution of England diese Woche, dass eine Reihe von Fonds zahlungsunfähig geworden wären, wenn sie nicht eingegriffen hätte, was den Druck auf das Finanzsystem erhöht hätte. Es sagte, seine Intervention sei notwendig, um “die Leistung des zugrunde liegenden Marktes wiederherzustellen”.

Die Pensionskassen versuchen jetzt, Geld aufzubringen, um ihre Kassen wieder aufzufüllen. Es ist jedoch fraglich, ob sie Fuß fassen können, bevor der Notkauf von Anleihen der Financial institution of England am 14. Oktober ausläuft. Und für eine breitere Gruppe von Anlegern ist das Bevorstehende ein Weckruf.

Zum ersten Mal seit Jahrzehnten steigen die Zinsen weltweit rapide an. In diesem Klima sind die Märkte anfällig für Unfälle.

„Was ich Ihnen in den letzten zwei Wochen gesagt habe, ist, dass es auf den Märkten zu mehr Volatilität kommen könnte“, sagte Barry Kenneth, Chief Funding Officer beim Pension Safety Fund, der Renten für Mitarbeiter britischer Unternehmen verwaltet, die bancrupt werden. “Es ist einfach zu investieren, wenn alles passiert ist. Es ist schwieriger zu investieren, wenn man versucht, ein fallendes Messer zu fangen, oder sich an eine neue Umgebung anpassen muss.”

Die ersten Anzeichen von Schwierigkeiten zeichnen sich bei Fondsmanagern ab, die sich auf das sogenannte „Legal responsibility-based Investing“ (LDI) für Renten konzentrieren. Gould sagte, er habe am Wochenende vom 24. bis 25. September Briefe von besorgten Kunden erhalten.

LDI basiert auf einer einfachen Prämisse: Renten brauchen genug Geld, um ihre Schulden an zukünftige Rentner zu bezahlen. Um eine Zahlung in 30 oder 50 Jahren zu planen, kaufen sie langfristige Anleihen, während sie Derivate kaufen, um diese Wetten abzusichern. Dabei müssen sie Garantien abgeben. Steigen die Anleiherenditen stark an, müssen sie in einem sogenannten „Margin Name“ mehr Sicherheiten stellen. Diese schattige Ecke des Marktes ist in den letzten Jahren schnell gewachsen und hat laut der Financial institution of England eine Bewertung von mehr als 1 Billion Pfund (1,1 Billionen US-Greenback) erreicht.

Wenn die Anleiherenditen im Laufe der Zeit langsam steigen, ist das für Rentner, die LDI-Strategien einsetzen, kein Drawback und hilft ihren Finanzen tatsächlich. Aber wenn die Anleiherenditen zu schnell steigen, ist das ein Rezept für Ärger. Laut der Financial institution of England conflict die Entwicklung der Anleiherenditen vor ihrem Eingreifen „beispiellos“. Die viertägige Bewegung bei 30-jährigen britischen Staatsanleihen conflict mehr als doppelt so hoch wie während der stärksten Stressphase der Pandemie.

„Es ist die Scharfsinnigkeit und Brutalität dieses Vorgehens, die die Leute wirklich erschreckt hat“, sagte Kenneth.

Margin Calls kamen herein – und kamen immer wieder. Der Pension Safety Fund sagte, er stehe vor einer Barforderung von 1,6 Mrd. £. Sie konnte bezahlen, ohne das Vermögen zu überschwemmen, aber andere waren überrascht und gezwungen, Staatsanleihen und Unternehmensanleihen zu verkaufen. Aktien, um Geld zu beschaffen. Gold schätzte, dass die Hälfte der 400 von XPS empfohlenen Rentenprogramme mit zusätzlichen Anrufen konfrontiert waren und dass die Fonds nun versuchen, eine Lücke zwischen 100 und 150 Milliarden Pfund zu schließen.

„Wenn Sie so große Bewegungen durch das Finanzsystem treiben, ist es sinnvoll, dass etwas zusammenbricht“, sagte Rohan Khanna, Stratege bei UBS.

Wenn eine Marktstörung eine Kettenreaktion auslöst, ist das nicht nur für Anleger beängstigend. Die BoE erklärte in ihrem Schreiben, dass die Niederlage am Rentenmarkt „zu einer übermäßigen und plötzlichen Verschärfung der Finanzierungsbedingungen für die Realwirtschaft geführt haben könnte“, da die Kreditkosten in die Höhe schnellten. Für viele Unternehmen und Hypothekeninhaber haben sie es bereits.

Bisher hat die Financial institution of England nur 3,8 Milliarden Pfund an Anleihen gekauft, weit weniger, als sie hätte kaufen können. Die Spannung sendete jedoch ein starkes Sign aus. Die langfristigen Anleiherenditen fielen stark, was den Pensionsfonds Zeit gab, sich zu erholen – obwohl sie kürzlich wieder zu steigen begannen.

„Die Financial institution of England hat einigen meiner Kollegen dort Zeit verschafft“, sagte Kenneth.

Kenneth ist jedoch besorgt, dass, wenn das Programm wie geplant nächste Woche endet, die Arbeit angesichts der Komplexität vieler Pensionskassen nicht abgeschlossen sein wird. Daniela Russell, Leiterin der britischen Zinsstrategie von HSBC, warnte kürzlich in einer Mitteilung an Kunden, dass ein „Klippenrand“ -Risiko bestehe, insbesondere da die Financial institution of England frühere Pläne vorantreibe, mit dem Verkauf von Anleihen zu beginnen, die sie während einer Pandemie am Ende gekauft habe des Monats.

„Es ist zu hoffen, dass der Präzedenzfall für die BoE-Intervention über dieses Datum hinaus weiterhin Unterstützung bieten wird, aber dies reicht möglicherweise nicht aus, um einen erneuten starken Ausverkauf bei langlaufenden Goldanleihen zu verhindern“, schrieb sie.

Während die Zentralbanken die Zinsen erhöhen Schnellster Clip seit JahrzehntenAnleger sind besorgt über die Auswirkungen auf ihre Portfolios und die Wirtschaft. Sie halten mehr Bargeld, was die Ausführung von Trades erschwert und widersprüchliche Preisbewegungen verschärfen kann.

Dadurch wird es wahrscheinlicher, dass ein plötzliches Ereignis zu einer größeren Störung führt und das Gespenst des nächsten Schocks am Horizont auftaucht. Wird es eine grobe Reihe von Wirtschaftsdaten sein? Ein Drawback mit einer globalen Financial institution? Ein weiterer politischer Fauxpas in Großbritannien?

Gould sagte, die Rentenbranche als Ganzes sei jetzt besser vorbereitet, obwohl er zugab, dass es „naiv“ wäre zu glauben, dass es keinen weiteren Anfall von Instabilität geben wird.

„Sie müssen sehen, dass die Renditen schneller steigen als wir es diesmal gesehen haben“, sagte er und bemerkte, dass sich jetzt größere Reserven ansammeln. „Es würde etwas von ziemlich historischem Ausmaß brauchen, damit das nicht ausreicht, aber man weiß nie.“

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