Aktienanleger müssen nicht über Preise schlafen

Aktienanleger müssen nicht über Preise schlafen

In dieser Funding-Kolumne geht es um Offenlegung und um meinen Lesern zu versichern, dass ich das, was ich schreibe, mit meinem eigenen Geld untermauere. Seit meiner Einführung habe ich Hunderte von Ihnen per E-Mail kontaktiert Rave Letzte Woche, um zu fragen, warum ich das Geld gewählt habe, das ich habe.

keine Sorge. In den kommenden Wochen und Monaten werden wir jede wichtige Anlageklasse unter der Sonne erkunden. Aber wenn es um die Umsetzung einer Idee in die Praxis geht, ist die traurige Wahrheit, dass viele von uns in unseren Möglichkeiten eingeschränkt sind.

Die Aviva-Rente bietet beispielsweise nur zehn Fonds an. Als ob das nicht erbärmlich genug wäre, steht der größte und zweiterfolgreichste Aktienmarkt der Geschichte – die Vereinigten Staaten – nicht einmal auf der Liste. (Der Leser, der mir die beste Aufführung seit 1900 geschickt hat, bekommt einen goldenen Stern.) Es ist, als würden sich die Plantreuhänder jedes Quartal zu dem einzigen Zweck treffen, ihren Mitgliedern eine vorzeitige Pensionierung zu verweigern. Hände hoch für diejenigen, die meinen, wir sollten den S&P 500-Fonds einbeziehen. Was ist mit einem kurzfristigen Treuhandfonds? einstimmig!

Aus diesem Grund musste ich am 29. September dieses Jahres den World Fairness Index Fund von BlackRock (ehemals UK) kaufen. Ich hatte seit Januar Bargeld, oder besser gesagt einen Sterling-Fonds, und da die US-Aktien um quick ein Viertel gefallen waren, hatte ich das Gefühl, dass es der richtige Zeitpunkt conflict, umzukehren. Alle waren pessimistisch und beschwerten sich – meist ein Kaufsignal. Obwohl es sich nicht nur um ein Spiel handelt, machen amerikanische Unternehmen 70 Prozent des Fonds aus. Es conflict so nah wie ich kommen konnte.

Ich wollte auch einige große Tech-Namen in den USA, die mehr Rückendeckung als der breitere Markt haben, aber nicht viel Präsenz haben. Apple, Microsoft, Amazon und Alphabet gehören alle zu den Prime-10-Beteiligungen, aber es ist immer noch ein diversifizierter globaler Fonds. Ich habe mich für die frühere UK-Model entschieden, weil ich bereits eine UK-Field habe, und wir letzte Woche abgedeckt Er wird in Kürze ausführlicher darauf zurückkommen. Warum conflict ich additionally froh, US-Aktien in mein Portfolio aufzunehmen? Die meisten Strategen bleiben pessimistisch. Um diese Frage zu beantworten, muss man angesichts ihres hohen Gewichts auch eine Meinung zu Technologieaktien haben.

Ob sich die Technologie in einem säkularen Niedergang befindet oder nur schwankt, wird derzeit viel diskutiert. Mein Kollege (und bester Mitarbeiter von allen) Robert Armstrong hat die Argumente in seinem Buch schön zusammengefasst ohne Absicherung E-newsletter. Mir scheint, dass viel von einer einfachen Frage abhängt. Funktionieren die guten alten Bewertungstechniken für Massive Tech? Wenn ja, bleibt die Branche teuer. Wenn Sie andererseits der Meinung sind, dass diese Unternehmen nur auf dem Wasser laufen und über die üblichen Ertrags-, Bilanz- und Cashflow-basierten Analysen hinausgehen, sind niedrigere Preise eine Gelegenheit zum Aufstocken.

Während ich Gläubigen gegenüber misstrauisch bin (jede Blase bringt sie dazu, mir zu sagen, warum traditionelle Metriken nicht angewendet werden), weiß ich auch, dass die weit verbreitete Ansicht, dass höhere Zinsen zu einem Ausverkauf der Technologie geführt haben, falsch ist. Es ist sehr wichtig, dass die Leser dies verstehen, weil wir ständig hören, warum hohe Zinsen schlecht für Aktien sind. Tatsächlich ist der Hauptgrund für diese jüngste Mini-Erholung die Hoffnung, dass die Fed von hier aus nicht zu aggressiv bei der Anhebung der Zinsen vorgehen wird.

Dies ist jedoch kein einfaches Thema, das ein gewisses Verständnis der Unternehmensmodellierung erfordert. Einer der Wege, wie ich neuen Analysten erkläre, warum Preise keinen Einfluss auf Bewertungen haben, ist inspiriert von einem Interview, das ich mit einem berühmten Hotelier gelesen habe, als ich während der Finanzkrise in New York lebte. (Ich bin sicher, es conflict Ian Schrager, aber der Kapitalismus sollte bis dahin enden, additionally conflict ich ziemlich abgelenkt.)

Er behauptete, sich keine Sorgen um die Wirtschaft zu machen. In guten Jahren kommen mehr Gäste durch die Tür. In Zeiten des Abschwungs sind Private, Wäsche, Lebensmittel und Möbel jedoch günstiger – und potenzielle neue Standorte sind ein Schnäppchen. Er sagte, es gleicht sich schließlich aus.

In ähnlicher Weise missverstehen viele Menschen die Beziehung zwischen Zinssätzen und Aktienkursen falsch, weil sie vergessen, dass die Preise zukünftige Zustände der Welt widerspiegeln. Sie steigen, wenn die Konjunktur voraussichtlich anzieht, und fallen wieder, wenn die Erwartungen nachlassen. Wachstum und Raten gehören untrennbar zusammen – genauso wie es für Schrager teurer wird, seine Räume zu dekorieren, wenn sie voll sind.

Die Leute trennen die beiden jedoch ständig. Finanzautoren und -analysten zeigen gerne, wie schlau sie sind, indem sie uns daran erinnern, dass der Wert eines Unternehmens von seinen zukünftigen Cashflows abgeleitet wird. Und das ist es tatsächlich. Wenn dieser Geldfluss mit einer höheren Fee „diskontiert“ wird, dann müsste die Ausgangsbasis heute niedriger sein – der Barwert des Unternehmens, so die Terminologie, sinkt. Umgekehrt müssen Aktienkurse steigen, wenn die Kurse fallen.

Aber es ist nur die halbe Geschichte. Sie können nicht einfach den Diskontsatz in Ihrem Unternehmensmodell ändern und die Umsätze in den kommenden Jahren nicht anpassen. Es wäre, als würde Schrager damit prahlen, wie viel Geld er verdienen wird, weil die Kosten gesunken sind, ohne davon auszugehen, dass die Buchungen nachziehen werden. Als ich Junior-Aktienanalyst conflict, saßen wir mit unseren Modellen an einem Tisch und eines der ersten Dinge, die wir überprüften, conflict, ob unser Diskontsatz mit unseren Schätzungen des Gewinnwachstums übereinstimmte.

Höhere Zinsen müssen durch höhere Toplines ausgeglichen werden und umgekehrt. Die Bewertungen bleiben unverändert. Inflation erhöht auch die Einnahmen. Dass sich am Ende alles ausgleicht, ist nicht nur eine Theorie. Schauen Sie sich zum Beispiel einen langfristigen Chart der Aktienkurse und Zinssätze in den Vereinigten Staaten an, und Sie werden sehen, dass es überhaupt keinen Zusammenhang gibt.

Sicherlich sind in den letzten zwei Jahrzehnten die Kreditkosten gesunken, während das Eigenkapital gestiegen ist. Aber in den 1950er und 1960er Jahren bewegten sich Preise und Aktien gemeinsam nach oben. Gehen Sie zurück und lesen Sie die Finanzpresse in diesen Jahrzehnten, und jeder dachte, das sei die Norm.

Nein, ich wollte mich mit US-Aktien befassen, weil sie ein wesentlicher Bestandteil eines jeden Portfolios sein sollten. Es ist billiger als früher, und ich ignoriere die lauten Todesbefürworter gerne. Das sollten Sie auch.

Der Autor ist Investmentkolumnist und ehemaliger Banker. E-Mail: [email protected]; Twitter: MustafaHosny Oh Gott, Amen


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